11月23日，國務(wù)院公布了《關(guān)于支持自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)深化改革創(chuàng)新若干措施的通知》，提出了53項(xiàng)改革舉措，其中包括支持自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)符合條件的個人按照規(guī)定開展境外證券投資。
“這意味著資本項(xiàng)下個人對外投資放開更近了一步?！鄙虾Ｒ患易再Q(mào)區(qū)內(nèi)銀行金融市場部主管向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，目前他們正在等待相關(guān)部門出臺相應(yīng)的操作指引與政策細(xì)則。
記者多方了解到，多數(shù)自貿(mào)區(qū)金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為在上述政策落實(shí)初期，相關(guān)部門將對通過自貿(mào)區(qū)自由貿(mào)易賬戶(FT)開展海外證券投資的境內(nèi)個人設(shè)定較高的準(zhǔn)入門檻，包括個人金融資產(chǎn)需達(dá)500萬元以上（且資金來源合規(guī)完稅），具備豐富的證券投資經(jīng)歷、對外證券投資存續(xù)期需超過一年、海外證券投資品種需相關(guān)部門審核等。此外，不排除相關(guān)部門對個人投資海外證券設(shè)定換匯額度上限。
“不過，上述僅僅是市場預(yù)期，具體的操作指引以相關(guān)部門出臺政策為準(zhǔn)。”這位金融市場部主管坦言，但此舉無疑將大幅拓寬境內(nèi)個人的海外證券投資范疇。以往，無論是QDII與QDLP、還是港股通，個人要么通過委托機(jī)構(gòu)間接投資，要么投向特定的基金產(chǎn)品（與符合要求的港股），導(dǎo)致個人海外投資范疇受限，難以實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的個人資產(chǎn)全球化配置效果。
在多位自貿(mào)區(qū)金融機(jī)構(gòu)人士看來，隨著自貿(mào)區(qū)個人投資海外證券市場“啟動”，自貿(mào)區(qū)內(nèi)零售金融業(yè)務(wù)將迎來蓬勃發(fā)展期。目前，由于自貿(mào)區(qū)一系列便利資本跨境流動措施主要針對機(jī)構(gòu)法人的FT賬戶，導(dǎo)致自貿(mào)區(qū)銀行跨境業(yè)務(wù)出現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)，即對公業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展，但零售業(yè)務(wù)舉步維艱。
“更重要的是，一旦自貿(mào)區(qū)個人投資海外證券業(yè)務(wù)操作流程與風(fēng)險(xiǎn)防范措施日益成熟，有可能推廣到境內(nèi)其他區(qū)域，由此將加快中國資本項(xiàng)下個人對外投資的全面放開步伐。”一位自貿(mào)區(qū)金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人指出。
操作模式或
借鑒此前試點(diǎn)成果
當(dāng)前境內(nèi)個人對外投資證券市場的合規(guī)操作路徑，主要有三種：一是通過QDII產(chǎn)品；二是借助上海、深圳等地方政府啟動的QDLP或QDIE渠道；三是通過港股通、倫股通。
“這些對外投資渠道在投資范圍設(shè)定方面均存在局限性?！鼻笆鲢y行金融市場部主管透露。比如個人通過QDII產(chǎn)品只能進(jìn)行委托投資，投資決策與海外產(chǎn)品選擇全由基金公司敲定；QDLP與QDIE渠道則只能投資特定的基金產(chǎn)品；港股通與倫股通也必須投向符合要求的港股與倫敦交易所股票。
“境內(nèi)個人仍不能自主投資美股、日股、歐股等其他證券市場品種，對個人資產(chǎn)全球化配置構(gòu)成限制?！鄙鲜鼋鹑谑袌霾恐鞴苤赋觥４送?，一些對外投資的渠道交易成本也不低，比如QDLP與QDIE掛鉤的海外基金產(chǎn)品，主要通過境內(nèi)私人銀行等金融機(jī)構(gòu)銷售，多了一筆產(chǎn)品認(rèn)購費(fèi)。
為了拓寬個人海外投資范疇，過去數(shù)年相關(guān)部門圍繞資本項(xiàng)下個人對外投資逐步放開，做了不少業(yè)務(wù)試點(diǎn)。比如曾允許嘉實(shí)基金開展10億美元額度的外匯通業(yè)務(wù)，允許境內(nèi)個人通過這一渠道，將人民幣資金換匯投向海外證券市場，不過嘉實(shí)基金需對資金流向、投資者資金來源與海外投資品種合規(guī)性進(jìn)行審查，一旦海外證券產(chǎn)品投資到期，相應(yīng)資金需結(jié)匯返回境內(nèi)；廣東地區(qū)個別銀行也獲準(zhǔn)開展“優(yōu)匯通”業(yè)務(wù)，允許境內(nèi)個人將人民幣資金通過優(yōu)匯通轉(zhuǎn)往境外，再換匯成外幣投向海外房地產(chǎn)、投資移民等項(xiàng)目。
不過，近期相關(guān)部門嚴(yán)控資本跨境流動，這些措施要么悄然退出市場，要么勉強(qiáng)維系現(xiàn)有業(yè)務(wù)額度。
“不過，相關(guān)部門通過這些措施積累了大量個人投資海外證券品種的業(yè)務(wù)操作流程與風(fēng)險(xiǎn)防范經(jīng)驗(yàn)，為自貿(mào)區(qū)開展個人直投境外證券提供了有效的借鑒。”上述金融市場部主管指出。
在他看來，如今相關(guān)部門支持自貿(mào)區(qū)內(nèi)個人投資海外證券，也讓一度停擺的政策重新胎動。具體而言，此前不少城市自貿(mào)區(qū)設(shè)立時，都將積極探索開展區(qū)內(nèi)個人投資境外證券市場，作為重要的金融創(chuàng)新措施，但近年相關(guān)部門嚴(yán)控資本外流以穩(wěn)定人民幣匯率，這些金融創(chuàng)新措施紛紛停擺。如今自貿(mào)區(qū)內(nèi)銀行又可大膽開展相關(guān)業(yè)務(wù)的探索。
多位自貿(mào)區(qū)金融機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，未來自貿(mào)區(qū)內(nèi)個人直投境外證券，可能會借鑒“外匯通”與“優(yōu)惠通”等試點(diǎn)業(yè)務(wù)的做法，一方面由金融機(jī)構(gòu)對自貿(mào)區(qū)內(nèi)個人海外投資的證券品種（通常投資存續(xù)期超過一年）與資金來源合規(guī)性進(jìn)行核查，并給予相應(yīng)的個人換匯對外投資額度；另一方面金融機(jī)構(gòu)需跟蹤資金流向，一旦海外投資產(chǎn)品到期，相應(yīng)資金結(jié)匯需返回境內(nèi)。在政策許可下，不排除自貿(mào)區(qū)金融機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)通過跨境人民幣業(yè)務(wù)，先將個人人民幣資金轉(zhuǎn)往境外，再由個人換匯開展海外證券投資。
妥善解決海外投資法律爭議
上述自貿(mào)區(qū)金融機(jī)構(gòu)人士向記者表示，相關(guān)部門決定在自貿(mào)區(qū)內(nèi)對個人投資海外證券先試先行，還有海外金融投資法律法規(guī)協(xié)調(diào)的考量。
前述金融市場部主管向記者透露，境內(nèi)個人在海外投資期間，需滿足海外國家相關(guān)金融投資法律法規(guī)。不過，一旦出現(xiàn)法律法規(guī)爭議，目前境內(nèi)法律法規(guī)還難以給予投資者全面的投資權(quán)益保護(hù)，因此自貿(mào)區(qū)可借助金融創(chuàng)新先試先行的政策優(yōu)勢，先引入海外國家投資法律法規(guī)條款，構(gòu)建基于國際操作慣例的司法仲裁體系，妥善解決個人境外投資過程所遭遇的法律法規(guī)爭議。
舉例而言，比如境內(nèi)投資者投資歐美國家證券品種獲利后，理應(yīng)按當(dāng)?shù)囟惙ㄒ?guī)定繳納資本利得稅與資產(chǎn)轉(zhuǎn)移稅。但在實(shí)際操作環(huán)節(jié)，不少境內(nèi)個人為了規(guī)避上述稅收，會先在開曼群島、澤西島等離岸金融中心設(shè)立殼公司開展海外證券投資。此舉容易引發(fā)海外國家金融監(jiān)管部門質(zhì)疑個人資金來源、稅收籌劃、投資流程的合規(guī)性，進(jìn)而引發(fā)金融調(diào)查與法律爭議。
“由于境外投資過程涉及的法律條款相當(dāng)復(fù)雜，若境內(nèi)個人在境內(nèi)找不到合適的司法仲裁體系，就只能前往境外打官司或接受調(diào)查，不但耗費(fèi)大量精力資金，還可能因?yàn)楹Ｍ夥蓷l款不熟悉而蒙受投資權(quán)益損失?！鼻笆鼋鹑谑袌霾恐鞴苤赋?。過去數(shù)年，不少地方自貿(mào)區(qū)引入涉及海外投資等領(lǐng)域的法律仲裁體系，大大簡化了境內(nèi)個人相應(yīng)的司法仲裁流程。
一家上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)銀行零售業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人向記者透露，隨著自貿(mào)區(qū)內(nèi)個人對外投資司法仲裁體系日益完善，加之相關(guān)部門再度支持自貿(mào)區(qū)內(nèi)個人開展海外投資，他所在的銀行正打算引入歐美市場的家族信托法律框架體系，推進(jìn)家族信托業(yè)務(wù)在自貿(mào)區(qū)盡早落地。
