日前，滬深交易所發(fā)布《關(guān)于股票質(zhì)押式回購交易相關(guān)事項的通知》，對存量股票質(zhì)押式回購交易展期，以及全部用于償還違約合約債務(wù)的增量做出補充規(guī)定。針對兩種情形的補充規(guī)定明顯是弱化了去年3月份執(zhí)行的修訂辦法中有關(guān)約束條款，有利于保障市場穩(wěn)健運行。
此次補充通知涉及兩種情形：其一是對確需延期以紓解其信用風(fēng)險的融入方股票質(zhì)押回購違約，若累計回購期限已實際滿3年或者3個月內(nèi)將滿3年，經(jīng)交易雙方協(xié)商一致，延期后累計的回購期限可以超過3年；其二是對新增股票質(zhì)押回購融入資金全部用于償還違約合約債務(wù)的，不適用前述修訂辦法的相關(guān)規(guī)定。而且，兩種情形都需要交易所會員單位嚴(yán)格評估并向交易所提供報告，其目的在于持續(xù)做好股票質(zhì)押回購的風(fēng)險管理，實現(xiàn)股票質(zhì)押回購真正服務(wù)實體經(jīng)濟，支持民營企業(yè)發(fā)展的軌道上。
應(yīng)該說，股票質(zhì)押式回購既是服務(wù)實體經(jīng)濟的有效形式，需要發(fā)展和支持，也要正視其中的風(fēng)險，給予適當(dāng)規(guī)范、引導(dǎo)和約束。針對這一融資形式的管理規(guī)則不斷修訂，是監(jiān)管與時俱進的做法，也是監(jiān)管層對其風(fēng)險認(rèn)識的逐步提升的結(jié)果。
自2013年5月份券商推出股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)后，市場份額迅速增長，迅速超過銀行和信托，已成為股票質(zhì)押最大出資方。數(shù)據(jù)顯示，深滬交易所的股票質(zhì)押回購在2013年至2015年規(guī)模增長平穩(wěn)，2016年起增速加快，2018年初達到峰值。這不僅因為股票質(zhì)押業(yè)務(wù)手續(xù)簡單，放款速度快，而且還款靈活，融資成本低。因此，這一方式成為上市公司股東青睞的融資選擇也是可以理解的。
特別是，從股票質(zhì)押回購主體看，民營上市公司股東質(zhì)押市值占質(zhì)押總市值的比例達到82.4%，超過8成的融入資金用于生產(chǎn)經(jīng)營、補充流動資金等實體經(jīng)濟用途。股票質(zhì)押回購融資平均利率為6.5%，在民營企業(yè)可選擇的融資途徑中成本相對不高，對于服務(wù)實體經(jīng)濟，特別是對于緩解民營上市公司股東融資困難發(fā)揮了重要作用。這也是這一融資形式值得肯定的重要原因。
但是，隨著股票質(zhì)押交易規(guī)模持續(xù)增長，風(fēng)險逐步累積，股票重復(fù)質(zhì)押、質(zhì)押股票處置困難等問題逐步出現(xiàn)。尤其是，過去一年來，股票市場價格波動更加劇了這一風(fēng)險的程度，導(dǎo)致違約增加。針對這些問題和現(xiàn)象，近幾個月來，一行兩會、地方政府及證券公司、保險機構(gòu)等金融機構(gòu)積極參與化解上市公司特別是民營上市公司的股票質(zhì)押風(fēng)險，各種紓困手段的逐步落地，對有效化解股票質(zhì)押風(fēng)險具有重要作用。目前的情況是，截至2018年12月31日，深滬交易所股票質(zhì)押回購質(zhì)押股票總市值20010億元，占兩市股票總市值的4.6%。兩市股票質(zhì)押余額距最高點降幅超過26.9%。風(fēng)險總體影響可控。
需要明確的是，一方面，股票質(zhì)押風(fēng)險是股東信用風(fēng)險而非上市公司經(jīng)營風(fēng)險，絕大部分股東質(zhì)押風(fēng)險并未傳導(dǎo)至上市公司經(jīng)營，實際需違約處置的金額較小，而受司法凍結(jié)、股份限售、減持限制等因素，通過二級市場賣出實現(xiàn)質(zhì)權(quán)的金額更小，對市場影響有限；另一方面，上市公司控股股東應(yīng)當(dāng)提高風(fēng)險防范意識，充分評估自身資金實力和流動性管理能力，立足實體經(jīng)濟和自身主業(yè)，合理審慎開展股票質(zhì)押融資。同時，化解股票質(zhì)押風(fēng)險，也需要凝聚各方力量，遵循市場化、法治化原則，充分發(fā)揮市場機制的作用，不斷創(chuàng)新風(fēng)險處置機制安排，協(xié)力打好防范化解重大金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)。
