1月25和26日，證監(jiān)會(huì)召開全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議，絕大多數(shù)證監(jiān)系統(tǒng)中高層齊聚富凱大廈。
而讓這些從全國各地聚集而來的證監(jiān)會(huì)官員沒有預(yù)想到的是，就在這次會(huì)議結(jié)束之時(shí)，他們見證了證監(jiān)會(huì)掌門又一次更迭的歷史時(shí)刻。
就在1月26日下午3時(shí)15分左右監(jiān)管工作會(huì)議散會(huì)，參會(huì)官員從富凱大廈東門魚貫而出，另一側(cè)出口剛剛卸任證監(jiān)會(huì)主席的劉士余則登上了開往供銷集團(tuán)大樓的車，資本市場從此告別劉氏監(jiān)管時(shí)代。
劉士余去職證監(jiān)會(huì)主席，履新中華全國供銷合作總社黨組副書記（下稱“供銷總社”），其未來工作所面對(duì)的供銷總社系統(tǒng)并不比資本市場輕松許多，在服務(wù)“三農(nóng)”上供銷總社扮演著重要的角色。另外，目前供銷社系統(tǒng)資產(chǎn)證券化率較低，這位曾經(jīng)的金融監(jiān)管大員將在新職位上有怎樣的發(fā)揮，市場拭目以待。
強(qiáng)監(jiān)管風(fēng)格
2016年初，股市異常波動(dòng)之后的A股尚未恢復(fù)元?dú)?，又遭遇了熔斷重?chuàng)，市場情緒之低迷前所未有。2016年2月20日，資本市場掌門人更替終于在官方層面得以確認(rèn)，時(shí)任農(nóng)行董事長的劉士余接任證監(jiān)會(huì)主席一職。
2016年3月12日，證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)（當(dāng)時(shí)銀、保監(jiān)會(huì)尚未合并）在北京梅地亞中心多功能廳聯(lián)合舉行全國兩會(huì)記者會(huì)，劉士余首次以證監(jiān)會(huì)主席身份公開亮相。
當(dāng)日發(fā)布會(huì)上，劉士余帶著濃厚的江蘇灌云鄉(xiāng)音，但有問必答，張弛有度，其首次公開亮相獲得一致“點(diǎn)贊”。當(dāng)時(shí)即有市場評(píng)論指出，劉士余的話如同給市場吃了一顆定心丸。
這一次亮相僅僅是個(gè)開始，隨后市場很快發(fā)現(xiàn)，這位新主席一改剛上任之時(shí)的沉寂，在隨后多次講話和表態(tài)中直指資本市場諸多亂象，金句頻出。
劉士余執(zhí)掌證監(jiān)會(huì)不光是說，其監(jiān)管風(fēng)格的重要標(biāo)簽即是“三個(gè)監(jiān)管”：依法監(jiān)管，從嚴(yán)監(jiān)管，全面監(jiān)管。在劉士余逐漸熟悉資本市場之后，市場各方很快便開始感受到監(jiān)管的壓力。
首先是并購重組，2016年6月證監(jiān)會(huì)一口氣公布了四項(xiàng)有關(guān)并購重組的重磅政策，大幅收緊了并購重組市場的監(jiān)管，迅速為并購重組市場打下了嚴(yán)監(jiān)管的基調(diào)。
隨后是再融資，2017年2月，證監(jiān)會(huì)修訂了原有規(guī)則多管齊下，從定價(jià)到融資間隔期，對(duì)再融資尤其是定向增發(fā)的市場亂象完成了精準(zhǔn)打擊。
除了并購重組和再融資，劉士余任上還有一項(xiàng)重磅的政策，即是減持新規(guī)的發(fā)布。
劉士余強(qiáng)監(jiān)管風(fēng)格的另一個(gè)注腳則是證監(jiān)會(huì)稽查執(zhí)法和處罰的全面推進(jìn)。任上三年，稽查部門新啟動(dòng)調(diào)查和新增立案案件快速增長。罰沒金額也一再創(chuàng)下新高，多個(gè)天價(jià)罰單震驚市場。
但如果要評(píng)選劉士余留給資本市場的監(jiān)管“遺產(chǎn)”中哪一項(xiàng)影響最深遠(yuǎn)，很多市場人士必然會(huì)選擇IPO常態(tài)化。
2016年末，證監(jiān)會(huì)喊出IPO常態(tài)化的口號(hào)。即便在今天，投資者依然敏感于IPO對(duì)二級(jí)市場的影響。在當(dāng)時(shí)，經(jīng)過一年的恢復(fù)，A股終于在各方努力下穩(wěn)定，此時(shí)推動(dòng)IPO常態(tài)化面臨著非常大的輿論壓力。
事實(shí)也如此，就在證監(jiān)會(huì)表態(tài)大力推進(jìn)IPO常態(tài)化之后，市場的“口誅筆伐”如期而至。而劉士余治下的證監(jiān)會(huì)最終頂住了市場質(zhì)疑，IPO常態(tài)化步入正軌。
如果將視線拋得更遠(yuǎn)一些，可以發(fā)現(xiàn)A股歷史上每次的IPO暫停鍵似乎都在類似的暫停輿論聲中按下。但這一次IPO常態(tài)化得以持續(xù)，中國資本市場首次破除了IPO唯指數(shù)論，即便在2018年大盤一度觸及2400點(diǎn)近期二級(jí)市場大底部時(shí)，也鮮有市場聲音再提暫停IPO。
在任上大力推行IPO常態(tài)化也讓劉士余成為了近幾屆主席中唯一沒有IPO暫停經(jīng)歷的主席?！跋嘈懦怯刑貏e極端的事件發(fā)生，IPO常態(tài)化發(fā)行將會(huì)一直持續(xù)下去?！北本┑貐^(qū)一家大型券商投行部的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。
資本市場輪回
2018年1月26日，藍(lán)籌白馬股的狂歡造就了2015年股市異常波動(dòng)之后大盤的新高點(diǎn)3587點(diǎn)。隨后，大盤指數(shù)開始了下落的過程，這一跌就是一整年。
2018年1月26日至2018年12月28日（2018年最后一個(gè)交易日），上證指數(shù)跌去30%，深證成指跌去37%，有的公司股價(jià)甚至跌破了2015年股市異常波動(dòng)的最低點(diǎn)。一些市場人士甚至認(rèn)為2018年是時(shí)間拉長版2015年股市異常波動(dòng)。
更為相似的是，2015年股市異常波動(dòng)和2018年大跌都面臨著市場杠桿工具帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)，2015年是配資，2018年是股權(quán)質(zhì)押。
相比2015年，劉士余2018年面對(duì)股市下跌的情況更為復(fù)雜，首先宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，其次A股市場的數(shù)次大跌均受到了美國市場以及中美貿(mào)易摩擦的影響。另外在去杠桿的大周期下，資管新規(guī)直接影響了進(jìn)入股市的資金，同時(shí)也加劇了上市公司尤其是民營上市公司的融資問題。
最終這一切都反饋在了A股的行情上，而始料未及的是此前諸多從嚴(yán)監(jiān)管政策在一定程度上加劇了問題。
如再融資收緊后，可轉(zhuǎn)債等其他再融資工具并未能有效填補(bǔ)企業(yè)融資的缺口，而減持新規(guī)也大大延長了股東周轉(zhuǎn)資金的速度。在民企信用擴(kuò)張周期的最后階段，很多民營上市公司股東趨同選擇了股權(quán)質(zhì)押的方式進(jìn)行融資。
從政策執(zhí)行的效果來看，證監(jiān)會(huì)從嚴(yán)監(jiān)管肅清了不少市場亂象，但疊加大周期去杠桿以及經(jīng)濟(jì)的不景氣，事前或許也很難預(yù)料到資本市場將這些問題進(jìn)一步反饋和放大。
2018年第四季度開始，上證指數(shù)一路下跌觸及2500點(diǎn)，這也被市場認(rèn)為是監(jiān)管層的政策底。多位金融監(jiān)管部門高層一一發(fā)聲穩(wěn)定市場情緒。另外，多個(gè)部委也承諾將會(huì)盡快推進(jìn)諸多穩(wěn)定市場的政策落地。
然而，在證監(jiān)會(huì)發(fā)布的多項(xiàng)以穩(wěn)定市場為目的的措施中不難發(fā)現(xiàn)，為了穩(wěn)住市場，證監(jiān)會(huì)不得不重新調(diào)整部分政策。
一些市場觀點(diǎn)認(rèn)為，劉士余上任后從嚴(yán)監(jiān)管，這一過程中免不了有過度監(jiān)管的情況。尤其是在交易環(huán)節(jié)，類似的監(jiān)管影響了市場的活力。而這一則聲明則是正式放寬了證監(jiān)會(huì)的管制。
近年來的三任主席，從郭樹清到肖鋼，從肖鋼到劉士余，三個(gè)人風(fēng)格迥異，主導(dǎo)的監(jiān)管方向也大相徑庭。但無論誰執(zhí)掌證監(jiān)會(huì)，資本市場的一些核心問題始終都在求解的過程中。每當(dāng)市場以為這一任主席即是答案之時(shí)，市場的劇烈變動(dòng)又將他們推上風(fēng)口浪尖。
供銷社新猜想
如今的劉士余已經(jīng)不用再去想資本市場監(jiān)管的種種，卸下重?fù)?dān)的他在完成任命離開供銷集團(tuán)大樓時(shí)也被媒體捕捉到露出了輕松的笑容，等待劉士余的是一片新天地。
事實(shí)上，供銷合作社系統(tǒng)內(nèi)也有不少上市公司。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)顯示，供銷合作社全系統(tǒng)旗下上市公司超過6家。其中，供銷合作總社是上市公司中再資環(huán)的實(shí)際控制人，而中國供銷集團(tuán)也是上市公司中農(nóng)立華的實(shí)際控制人。
不過，即使該系統(tǒng)內(nèi)擁有多家上市公司，但占全系統(tǒng)總企業(yè)的比例仍非常之小，供銷合作總社官網(wǎng)顯示，截至2017年底，全系統(tǒng)共有各類法人企業(yè)21852個(gè)（不含基層社），基本上涵蓋了工業(yè)品生產(chǎn)加工、農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)加工、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料經(jīng)營、農(nóng)副產(chǎn)品經(jīng)營、日用消費(fèi)品經(jīng)營以及賓館、飯店、餐飲業(yè)、物流業(yè)等多個(gè)行業(yè)。
另外記者也了解到供銷總社旗下資產(chǎn)還有整體上市的打算，劉士余的到任或加速供銷總社旗下資產(chǎn)證券化的速度。
與此同時(shí)，十八大以來，中央作出一系列重要指示批示，強(qiáng)調(diào)在新的歷史條件下，要繼續(xù)辦好供銷合作社。
尤其是2015年，以中共中央、國務(wù)院的名義，下發(fā)了《關(guān)于深化供銷合作社綜合改革的決定》（以下簡稱《決定》），對(duì)供銷合作社綜合改革作出頂層設(shè)計(jì)，這是1995年供銷總社恢復(fù)成立后，時(shí)隔20年再次以黨中央、國務(wù)院名義出臺(tái)文件。
“如今的供銷合作社的地位雖無法與昔日計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期相比，但正在呈上升趨勢?！币晃皇煜す╀N社系統(tǒng)的人士告訴記者。
1月15日，中華全國供銷合作總社第六屆理事會(huì)第七次全體會(huì)議（全國供銷社系統(tǒng)年度工作會(huì)議）上，供銷總社黨組書記、理事會(huì)主任王俠表示，2018年供銷總社全系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)銷售總額5.9萬億元人民幣，實(shí)現(xiàn)利潤468億元，資產(chǎn)總額1.6萬億元。目前有基層供銷社3.2萬家，基本把中國的鄉(xiāng)鎮(zhèn)全覆蓋了。
王俠在這次會(huì)上說，通過深化綜合改革，供銷合作社的社會(huì)形象和影響力明顯提升，在“三農(nóng)”工作中的地位和作用更加凸顯，“供銷社”的招牌正在被重新擦亮。而這也必將是劉士余未來工作的重點(diǎn)。
