2018年底，證監(jiān)會高層在多個場合一再釋放要推進(jìn)股指期貨常態(tài)化運(yùn)行的信號，其中分管期貨的證監(jiān)會副主席方星海更是在第14屆中國（深圳）國際期貨大會上明確表示，要做好股指期貨恢復(fù)常態(tài)化交易的各項(xiàng)準(zhǔn)備。
市場期待之下，股指期貨終于迎來第四次松綁，而這一次松綁的力度要超過此前數(shù)次，距離股指期貨常態(tài)化運(yùn)行越來越近。
4月19日晚間，中金所發(fā)布消息稱，中金所進(jìn)一步調(diào)整股指期貨交易安排：
一是自2019年4月22日結(jié)算時(shí)起，將中證500股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為12%；二是自2019年4月22日起，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為單個合約500手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限等。
此時(shí)股指期貨再松綁被市場認(rèn)為是利好?！按舜握{(diào)整是進(jìn)一步優(yōu)化股指期貨交易運(yùn)行、促進(jìn)市場功能發(fā)揮的積極舉措?！?nbsp;南華期貨研究所曹揚(yáng)慧表示，“下一步，市場各類量化及絕對收益產(chǎn)品有望得到進(jìn)一步發(fā)展，中長期來看還有助于吸引更多的資金尤其是一些長線資金進(jìn)入股票市場，為促進(jìn)股票市場平穩(wěn)健康發(fā)展提供更堅(jiān)實(shí)的動力。”
過度交易限制擴(kuò)大10倍
根據(jù)記者梳理，從2017年開始，在2017年2月17日、2017年9月18日以及2018年12月3日，中金所分三次逐步放松對股指期貨保證金和手續(xù)費(fèi)方面的限制。
本次是股指期貨第四次迎來松綁，也是對股指期貨交易影響最為直接的一次，因?yàn)檫@一次中金所將日內(nèi)過度交易手?jǐn)?shù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)大了10倍之多，由單個合約50手增加至500手。
除此之外，與第三次“松綁”相比，在交易保證金方面，滬深300和上證50股指期貨并無調(diào)整，中證500股指期貨保證金由此前的15%下調(diào)至12%。平今倉交易手續(xù)費(fèi)由萬分之四點(diǎn)六調(diào)整至萬分之三點(diǎn)四五。
“經(jīng)過去年底的松綁后，期指保證金標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)回歸常態(tài)化，僅有中證500期指仍然執(zhí)行15%的保證金標(biāo)準(zhǔn)。按照前幾次中金所調(diào)整的節(jié)奏來看，再經(jīng)歷一次調(diào)整，該品種也將回歸10%的正常水平。不難看出，未來保證金調(diào)整的空間十分有限。所以無論是出于刺激流動性增加的考慮，還是下調(diào)空間來看，期指的‘松綁’重點(diǎn)將以降低交易成本為主。”華南地區(qū)一家期貨公司總經(jīng)理對記者表示。
不過，盡管已經(jīng)是第四次松綁，股指期貨距離常態(tài)化運(yùn)行仍有不少路要走。根據(jù)記者梳理，在股指期貨受限之前，滬深300和上證50股指期貨各合約的非套期保值持倉的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)僅為8%，與套期保值持倉一致，平倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)僅為萬分之零點(diǎn)二三。
除此以外，中金所2015年4月發(fā)放文件要求放開當(dāng)日成交限制，僅設(shè)有總額限制。滬深300股指期貨客戶單日持倉總額限額5000手，上證50、中證500股指期貨持倉總額限額1200手。
億信偉業(yè)首席顧問江明德表示：“此次交易安排調(diào)整對于改善股指期貨市場流動性、降低交易成本、提升市場運(yùn)行質(zhì)量和效率具有積極意義，有助于促進(jìn)股指期貨市場功能更好發(fā)揮。值得注意的是，雖然股指期貨交易安排再次進(jìn)行了調(diào)整，但仍對日內(nèi)開倉手?jǐn)?shù)等方面保留了一定的限制，表明監(jiān)管層仍將保持對日內(nèi)過度交易的嚴(yán)格監(jiān)管。”
從交易活躍度來看，股指期貨也同高峰時(shí)期有較大差距，這也意味著股指期貨常態(tài)化運(yùn)行仍需要多方努力。
3月以來股指期貨市場成交熱情同A股指數(shù)一同飆升。滬深300股指期貨3月成交量為231.5萬手，同比增長365.67%；上證50股指期貨成交量為103.46萬手，同比增長185.5%；中證500股指期貨成交量為172.81萬手，同比增長469.36%。
即便復(fù)蘇跡象明顯，但目前股指期貨成交量距離2015年牛市之時(shí)仍有不小差距，2015年6月29日IF1507曾創(chuàng)下成交288.2萬手的歷史紀(jì)錄。相比之下這一交易量是目前單一產(chǎn)品單月或數(shù)月成交量的規(guī)模。
“隨著市場的發(fā)展，以及更多機(jī)構(gòu)投資者參與，股指期貨市場相關(guān)政策還存在進(jìn)一步調(diào)整和優(yōu)化的空間?！辈軗P(yáng)慧認(rèn)為。
市場利好信號
曾幾何時(shí)，市場談股指期貨色變，視其為“空頭”，但如今各方參與者都逐漸意識到，股指期貨市場穩(wěn)定運(yùn)行對于現(xiàn)貨市場具有重要意義。
中信期貨研究部張革表示：“從維護(hù)資本市場穩(wěn)定的角度看，投資者需要有行之有效的套期保值和管理風(fēng)險(xiǎn)工具。本次股指期貨交易安排的調(diào)整進(jìn)一步降低了交易保證金和手續(xù)費(fèi)，并再次調(diào)整了日內(nèi)開倉量限制，這將進(jìn)一步滿足市場中各類主體的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，促進(jìn)股指期貨市場功能進(jìn)一步發(fā)揮，有利于市場的長期穩(wěn)定健康發(fā)展?！?/p>
而對于長期資金來說，股指期貨松綁為這類資金入市系上了重要的風(fēng)控安全帶。
中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，此次調(diào)整是進(jìn)一步優(yōu)化股指期貨交易運(yùn)行、恢復(fù)常態(tài)化交易管理，有利于進(jìn)一步滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)管理需求，引導(dǎo)更多中長期資金進(jìn)入資本市場，促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，更好滿足各類投資者的需要。
另外，外資在近兩年持續(xù)擴(kuò)大A股投資比重的同時(shí)，也十分重視利用股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控。
MSCI公司董事局主席兼CEO亨利·費(fèi)爾南德茲提出：“通過互聯(lián)互通機(jī)制來進(jìn)行對沖交易不容易，但從海外投資者的角度來說，特別是在中國A股這樣一個大型市場，公司數(shù)量很多，管理風(fēng)險(xiǎn)就顯得至關(guān)重要。外資需要股指期貨的交易來輔助進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理?！?/p>
短期來看，市場諸多觀點(diǎn)也認(rèn)為，監(jiān)管層在這個節(jié)點(diǎn)推動股指期貨松綁是積極信號。就在股指期貨松綁發(fā)布之后，富時(shí)中國A50指數(shù)期貨盤中出現(xiàn)暴漲，漲幅擴(kuò)大至2%，創(chuàng)去年2月7日以來新高。
北京一家私募機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)指出：“這次松綁幅度較大，尤其是對過度交易行為監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)有了10倍放松，現(xiàn)在這個節(jié)點(diǎn)有如此幅度的松綁也意味著監(jiān)管層對市場的判斷是向好的，是非常積極的信號?！?/p>
北京盈創(chuàng)世紀(jì)總裁韓冬也表示，這是一個非常積極的信號，相信在不久的將來股指期貨會徹底優(yōu)化，這是廣大對沖策略基金所期待的。此舉也有望給二級市場帶來大量的增量資金，整體市場會更加活躍。
