新三板掛牌企業(yè)2018年年報(bào)披露期剛過(guò)去沒(méi)多久，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱(chēng)“全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）便開(kāi)始排雷計(jì)劃，一口氣公布了597家未能按時(shí)披露年報(bào)的掛牌企業(yè)，而這些企業(yè)都將被暫停交易。
根據(jù)歷史數(shù)據(jù)顯示，這近600家未能披露年報(bào)的企業(yè)中將會(huì)有相當(dāng)一部分企業(yè)最終會(huì)主動(dòng)或被動(dòng)摘牌。
曾幾何時(shí)，因?yàn)樾畔⑴墩频男氯迤髽I(yè)即是摘牌企業(yè)的主流，但近兩年導(dǎo)致企業(yè)摘牌的因素已經(jīng)越來(lái)越多，摘牌企業(yè)的數(shù)量也不斷上一個(gè)新臺(tái)階。無(wú)疑，摘牌已經(jīng)成為2019年乃至未來(lái)一段時(shí)間新三板市場(chǎng)需要面對(duì)的最主要矛盾，另外一方面由摘牌衍生出來(lái)的市場(chǎng)問(wèn)題也在逐漸增多。
摘牌再提速
事實(shí)上，時(shí)間來(lái)到2019年，市場(chǎng)各方已經(jīng)逐漸適應(yīng)新三板進(jìn)入企業(yè)數(shù)量高速下滑的階段，但根據(jù)記者梳理的數(shù)據(jù)顯示，今年4月開(kāi)始新三板企業(yè)摘牌的速度仍在進(jìn)一步加快。
根據(jù)申萬(wàn)宏源統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，4月全月新三板市場(chǎng)新增摘牌企業(yè)的數(shù)量達(dá)到了330家，創(chuàng)下了歷史單月摘牌數(shù)量的記錄。
“在此之前，新三板市場(chǎng)摘牌企業(yè)的數(shù)量持續(xù)穩(wěn)定在100-200家以?xún)?nèi)，根據(jù)我們計(jì)算2018年3月-2019年3月，市場(chǎng)月均摘牌數(shù)量為130家左右，無(wú)疑4月份這一數(shù)據(jù)大大提升。”北京地區(qū)一家中小型券商新三板研究負(fù)責(zé)人分析表示。
那么是什么原因?qū)е铝诉@一現(xiàn)象？根據(jù)記者調(diào)查分析顯示，造成4月眾多企業(yè)摘牌的一個(gè)重要原因是今年以來(lái)影響企業(yè)摘牌的因素進(jìn)一步增多，以及部分企業(yè)希望在年報(bào)披露截點(diǎn)之前完成摘牌。
盡管全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)查缺補(bǔ)漏，在4月中旬公布了一項(xiàng)規(guī)定，即對(duì)自4月15日起未披露上一年年度報(bào)告或自8月15日起未披露本年半年度報(bào)告的掛牌公司，不受理其主動(dòng)摘牌申請(qǐng)。
“摘牌數(shù)據(jù)是有滯后的，4月份完成摘牌的公司有很多都是在4月之前或者更早的時(shí)間里提交摘牌申請(qǐng)的，因此眾多不想披露2018年年報(bào)的企業(yè)也集中到了4月，但此后想要通過(guò)摘牌規(guī)避信息披露的可能性就沒(méi)有了。這也是4月一個(gè)比較特殊的情況?！北本┑貐^(qū)一家中型券商場(chǎng)外市場(chǎng)部持續(xù)督導(dǎo)負(fù)責(zé)人告訴記者。
除此之外，記者了解到一些摘牌的因素也逐漸公開(kāi)化引發(fā)了越來(lái)越多企業(yè)的共鳴和效仿。
例如便有企業(yè)反饋其摘牌的主要原因是為了“降低運(yùn)營(yíng)成本”，督導(dǎo)費(fèi)等因掛牌新三板產(chǎn)生的費(fèi)用是其運(yùn)營(yíng)成本上升的主要因素。
對(duì)此，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示：“據(jù)了解，這類(lèi)公司摘牌主要原因是其掛牌收益與付出成本不匹配。部分傳統(tǒng)行業(yè)的掛牌公司、成長(zhǎng)性不高的掛牌公司因自身經(jīng)營(yíng)問(wèn)題難以獲得投資者青睞，企業(yè)在承擔(dān)合規(guī)成本的同時(shí)，未能獲得預(yù)期的掛牌收益?！?/p>
另外今年以來(lái)科創(chuàng)板橫空出世，不少新三板企業(yè)蠢蠢欲動(dòng)，IPO方面過(guò)會(huì)通過(guò)率較高，新三板擬 IPO企業(yè)的數(shù)量也持續(xù)穩(wěn)定，這些都是企業(yè)摘牌的重要因素。
摘牌企業(yè)持續(xù)增多，由摘牌引出的問(wèn)題也不少，其中影響最大的便是對(duì)異議股東的保護(hù)。今年全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在多方面考慮下已經(jīng)對(duì)企業(yè)主動(dòng)摘牌過(guò)程中保護(hù)異議股東措施形成了具體的監(jiān)管指導(dǎo)意見(jiàn)。
但更多的問(wèn)題在于摘牌之后，由于摘牌之后全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)沒(méi)有了對(duì)公司的監(jiān)管權(quán)限，一些案例中摘牌公司并沒(méi)有履行對(duì)企業(yè)的回購(gòu)義務(wù)。
不過(guò)就記者了解的情況來(lái)看，目前新三板企業(yè)摘牌后投資者利益的保護(hù)仍是難點(diǎn)，并非全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一家之力可解，新三板這一龐大的基礎(chǔ)證券市場(chǎng)應(yīng)該有更高層面的投資者保護(hù)規(guī)則護(hù)航。
減負(fù)還是減質(zhì)
事實(shí)上，并不能簡(jiǎn)單地根據(jù)摘牌企業(yè)的數(shù)量評(píng)判新三板市場(chǎng)發(fā)展的好壞?？v觀全球其他市場(chǎng)的發(fā)展軌跡，類(lèi)似新三板市場(chǎng)的不在少數(shù)，如新三板一段時(shí)間的對(duì)標(biāo)對(duì)象納斯達(dá)克目前也是摘牌企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于目前仍在市場(chǎng)的企業(yè)數(shù)量。
根據(jù)沃頓研究數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，1980年至2017年期間，持續(xù)上市公司和退市摘牌公司的數(shù)量比為28%和72%。
但新三板面臨的問(wèn)題是摘牌大潮兇猛，這一過(guò)程中對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)究竟是減負(fù)還是減質(zhì)。就目前來(lái)說(shuō)，新三板市場(chǎng)由飛速掛牌階段的“多進(jìn)少出”變成了“多出少進(jìn)”，而少進(jìn)也就意味著市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)造血功能的喪失。
“摘牌不可怕，之前的掛牌可以說(shuō)是資本市場(chǎng)的大躍進(jìn)，一些企業(yè)轉(zhuǎn)了一圈之后也明白了現(xiàn)階段和資本市場(chǎng)是否匹配，對(duì)于國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是需要這樣的教育過(guò)程，但目前新三板的問(wèn)題是優(yōu)質(zhì)企業(yè)持續(xù)流失，新增優(yōu)質(zhì)企業(yè)的數(shù)量極少，也就出現(xiàn)了減肥的過(guò)程中先把肌肉減掉的尷尬局面?！北本┑貐^(qū)資深投資人黃璞認(rèn)為。
因此，在企業(yè)數(shù)量告別飛速增長(zhǎng)開(kāi)始快速下滑的過(guò)程中，新三板又進(jìn)入了一個(gè)尋找市場(chǎng)定位的拐點(diǎn)，相比之前幾次來(lái)說(shuō)，這次是直接由摘牌所驅(qū)動(dòng)的，也更加迫切。
事實(shí)上，對(duì)于全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)來(lái)說(shuō)，正在積極破局，其相關(guān)負(fù)責(zé)人也屢次表態(tài)，對(duì)于主動(dòng)摘牌的企業(yè)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司會(huì)調(diào)研分析其離場(chǎng)原因，梳理研究其合理訴求，以增強(qiáng)下一步新三板深化改革的針對(duì)性，進(jìn)一步提高掛牌企業(yè)獲得感。
“新三板歷年來(lái)面對(duì)的問(wèn)題一樣又不一樣，摘牌引發(fā)定位的新討論落實(shí)到最后還是需要有政策來(lái)支撐，但之前歷次關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)沒(méi)有走好很大程度上也都和政策出臺(tái)的延后有很大關(guān)系。”黃璞感慨道。
