近期，A股市場(chǎng)遭遇了一波深度調(diào)整。5月份以來(lái)，北上資金表現(xiàn)以凈流出為主，僅有個(gè)別交易日為凈流入。據(jù)統(tǒng)計(jì)，北向資金5月合計(jì)凈流出超過(guò)500億元。
5月28日，A股迎來(lái)MSCI年內(nèi)首次擴(kuò)容落地。截至28日收盤，北向資金尾盤出現(xiàn)大幅涌入，凈流入74.91億元。業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)，北上資金有望繼續(xù)“返場(chǎng)”加持。
消息面上撲朔迷離。A股這幾個(gè)月來(lái)到底經(jīng)歷了什么?下半年市場(chǎng)的走勢(shì)如何?下一波行情何時(shí)到來(lái)?投資者應(yīng)該提前布局哪些方向?來(lái)看六大券商最新解讀——
國(guó)泰君安：盈利底預(yù)計(jì)在三季度確認(rèn)，市場(chǎng)動(dòng)能切換為投資者布局創(chuàng)造機(jī)會(huì)。
作為短期重要的邊際資金力量，外資流出傳達(dá)了三個(gè)信號(hào)，其一，外資雖然久期偏長(zhǎng)，但對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感度較高;其二，海外資機(jī)構(gòu)短期對(duì)中美貿(mào)易談判短期不樂觀;其三，外資也在調(diào)結(jié)構(gòu)，從長(zhǎng)期確定性(家電、白酒消費(fèi))向短期確定性(豬、銀行)調(diào)整。
盈利底預(yù)計(jì)將在三季度得到確認(rèn)。整體看，當(dāng)期市場(chǎng)處于動(dòng)能切換中繼，建議防范通脹風(fēng)險(xiǎn)，豬、水果等物價(jià)大幅上漲，CPI同比將會(huì)一直處于高位，疊加中美貿(mào)易關(guān)稅導(dǎo)致的輸入性通脹隱憂，通脹風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。
市場(chǎng)動(dòng)能切換的中繼階段，為投資者布局創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，配置上關(guān)注三條主線：第一，市場(chǎng)波動(dòng)加大，滯漲且基本面向好的銀行、非銀(保險(xiǎn))仍是基于防御的良好選擇。第二，把握高景氣與盈利穩(wěn)定性，商貿(mào)零售、旅游、養(yǎng)殖、食品飲料等行業(yè)，看好漲價(jià)邏輯下的豬、雞、白糖等細(xì)分領(lǐng)域;第三，看好創(chuàng)新和改革紅利主題，上海自貿(mào)港、燃料電池等。
山西證券：耐心等待，當(dāng)前仍未到加倉(cāng)抄底階段。
中美關(guān)系持續(xù)緊繃，雖然已納入預(yù)期，但長(zhǎng)期來(lái)看仍舊壓低估值。保經(jīng)濟(jì)、保就業(yè)政策將會(huì)出臺(tái)，基建、地產(chǎn)仍然是主要的兜底方向。從當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債率情況，以及官方表態(tài)來(lái)看，政府加杠桿穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的概率較高。未來(lái)，一些激進(jìn)經(jīng)營(yíng)、資本充足率較低以及不良資產(chǎn)高企的金融機(jī)構(gòu)會(huì)陸續(xù)出清，這也是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重大組成部分。
短期看，市場(chǎng)的恐慌現(xiàn)象已經(jīng)顯著改善，但市場(chǎng)熱度明顯降低，由于后期仍具備較強(qiáng)不確定性，市場(chǎng)整體仍將維持弱勢(shì)的格局，當(dāng)前仍未到加倉(cāng)抄底的階段。
策略上仍需謹(jǐn)慎，控制倉(cāng)位，底倉(cāng)配置基本面扎實(shí)、政策優(yōu)待、更具業(yè)績(jī)改善確定性、具備對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)因子的板塊(石油石化、化工、農(nóng)林牧漁、必選消費(fèi)藍(lán)籌等)。高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者也可考慮小倉(cāng)位、左側(cè)介入中小盤科技創(chuàng)新領(lǐng)域內(nèi)(芯片、5G、信息安全、云計(jì)算等)高彈性品種的超跌反彈行情。
申萬(wàn)宏源：2019 年“前高后低”，反彈結(jié)構(gòu)“消費(fèi)搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”。
在海外環(huán)境仍有較強(qiáng)不確定性的情況下，短期性價(jià)比出清是重新樂觀的基本前提，政策對(duì)沖預(yù)期的明確可能成為后續(xù)超跌反彈的觸發(fā)因素。中期樂觀的條件是，海外環(huán)境未繼續(xù)惡化+經(jīng)濟(jì)基本面自證韌性，確認(rèn)這樣的預(yù)期需要時(shí)間。對(duì)2019年的判斷是“前高后低”，需求側(cè)繼續(xù)回落，供給側(cè)支撐鈍化，上市公司毛利率繼續(xù)回落是大概率事件，真正的“業(yè)績(jī)底”可能需要等到 2020年。
單純基于主題輪動(dòng)和超跌修復(fù)的反彈力度有限，核心資產(chǎn)的參與是反彈有效開展的基礎(chǔ)。反彈結(jié)構(gòu)“消費(fèi)搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”的格局未變，消費(fèi)把握當(dāng)下，關(guān)注白酒、農(nóng)林牧漁、紡織服裝和商貿(mào)零售，政策對(duì)沖角度關(guān)注家電和汽車;5G、新能源和半導(dǎo)體可逢低布局龍頭，但板塊整體反攻時(shí)機(jī)未到。
廣發(fā)策略：A股處于慢牛中的震蕩調(diào)整期，關(guān)注軟件、半導(dǎo)體行業(yè)。
近三周，A股行業(yè)和個(gè)股輪動(dòng)快速，缺乏明顯的賺錢效應(yīng)，反映市場(chǎng)投資者的持股信心不強(qiáng)，觀望情緒濃厚。A股仍處于慢牛中的震蕩調(diào)整期，當(dāng)前環(huán)境下風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)下行的空間有限。
當(dāng)前調(diào)整幅度、時(shí)長(zhǎng)及成交額符合牛市首輪調(diào)整的歷史規(guī)律，但與歷史不同的是更為復(fù)雜的外圍環(huán)境，對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格已計(jì)入多少風(fēng)險(xiǎn)的不確定是持觀望態(tài)度的主因。
A股應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的能力增強(qiáng)，配置借鑒2018年行業(yè)輪動(dòng)線。2018年A股行業(yè)輪動(dòng)存在以下特征：膠著期，與摩擦相關(guān)性強(qiáng)的行業(yè)相對(duì)大盤加速下跌。事態(tài)緩和或本輪沖擊消化后，該類行業(yè)相對(duì)收益快速反彈并企穩(wěn)。間接受益的行業(yè)則能獲取較為可觀的相對(duì)收益。
當(dāng)前A股市場(chǎng)的主要矛盾仍在國(guó)內(nèi)，應(yīng)利用海外次要矛盾的擾動(dòng)調(diào)整配置主要矛盾的方向——金融供給側(cè)改革。建議關(guān)注：中國(guó)優(yōu)勢(shì)且高景氣趨勢(shì)延續(xù)的消費(fèi)品(食品飲料、休閑服務(wù));新經(jīng)濟(jì)“寬信用”受益，科創(chuàng)帶起風(fēng)險(xiǎn)偏好的成長(zhǎng)科技(計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體);主題投資關(guān)注上海自貿(mào)區(qū)、國(guó)企改革。
招商策略：最壞預(yù)期沖擊過(guò)后，A股有望重拾上行趨勢(shì)。
目前，市場(chǎng)面臨三重不確定性，美國(guó)將華為納入實(shí)體名單，本質(zhì)上是在全球技術(shù)浪潮開啟前對(duì)價(jià)值鏈地位競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的無(wú)理打壓。美國(guó)對(duì)華進(jìn)口商品關(guān)稅的提升，全球經(jīng)濟(jì)陷入巨大不確定性。國(guó)內(nèi)貨幣政策在通脹壓力、匯率壓力、結(jié)構(gòu)性去杠桿壓力下，存在不確定性。三重不確定性凸顯了資本市場(chǎng)穩(wěn)定的重要性。
受人民幣貶值以及市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，北上資金延續(xù)大規(guī)模流出?？紤]到5月28日收盤后，MSCI擴(kuò)容計(jì)劃第一步正式實(shí)施，被動(dòng)跟蹤資金的配置使得外資流出狀況有望得到邊際改善，不過(guò)大規(guī)模的流入或有待時(shí)日。
從2020年以5G的大規(guī)模商用為起點(diǎn)，全球?qū)?huì)迎來(lái)一輪新的技術(shù)浪潮——智能革命。5G的大規(guī)模商用使得數(shù)據(jù)大規(guī)模傳輸、低延時(shí)和廣域連接成為可能，現(xiàn)有的電子信息工業(yè)將會(huì)發(fā)生巨大變化。5G+云+人工智能將會(huì)改變手機(jī)和PC產(chǎn)業(yè);5G+人工智能+物聯(lián)網(wǎng)將會(huì)改變汽車產(chǎn)業(yè);5G+機(jī)器人+人工智能+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)將會(huì)改變工業(yè)制造。
天風(fēng)證券：配置策略以防御為主，建議抄底弱周期白馬龍頭。
經(jīng)濟(jì)預(yù)期的波動(dòng)遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)本身，在經(jīng)濟(jì)和盈利扁平化的階段中，市場(chǎng)核心矛盾在貿(mào)易戰(zhàn)和流動(dòng)性之間切換。市場(chǎng)會(huì)不會(huì)再次中樞大幅下臺(tái)階，可能取決于外圍因素，比如美股會(huì)不會(huì)出現(xiàn)類似去年10月之后的暴跌。
基本面方面，截至5月24日，5月發(fā)電耗煤同比下降 17.3%，預(yù)示5月PMI可能再次回到榮枯線之下，且回落幅度較大。即使不考慮貿(mào)易戰(zhàn)，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的全面超預(yù)期并不是拐點(diǎn)，第二季度大概率開始二次探底。
配置策略建議以防御為主，關(guān)注自主可控的阿爾法機(jī)會(huì)。如果市場(chǎng)出現(xiàn)類似去年10月之后國(guó)內(nèi)藍(lán)籌跟隨美股暴跌的情況，從長(zhǎng)期的配置思路出發(fā)，建議結(jié)構(gòu)上逐步抄底弱周期的白馬龍頭。
