回顧5月，市場(chǎng)在第一周大跌后進(jìn)入橫盤階段，市場(chǎng)在箱體震蕩格局下，前期的上證綜指跳空缺口2804-2838點(diǎn)卻遲遲未補(bǔ)。這個(gè)缺口有強(qiáng)力支撐?市場(chǎng)調(diào)整是否已經(jīng)到位?展望6月，大多數(shù)的券商普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)未釋放完畢。
招商策略：
六月中旬是重要的分水嶺
招商證券的分析師認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)、國(guó)際復(fù)雜形勢(shì)對(duì)市場(chǎng)造成了極強(qiáng)的不確定性，不過(guò)6月中旬可能是一個(gè)重要分水嶺，A股有望迎來(lái)絕境逢生。證券分析師指出，在經(jīng)歷了多輪預(yù)期翻轉(zhuǎn)后，市場(chǎng)對(duì)于中美關(guān)系的界定基本是接受了現(xiàn)實(shí)。6月上旬，市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒將會(huì)升溫，而6月15日2000億商品的關(guān)稅是否還會(huì)延后成為關(guān)鍵點(diǎn)，如果出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，市場(chǎng)可能會(huì)迎來(lái)一波值得參與的反彈。
從全球市場(chǎng)來(lái)看，目前，全球資本市場(chǎng)陷入動(dòng)蕩。當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)處在衰退的區(qū)間，發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)普遍在歷史高位，大幅回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)仍在。
而國(guó)內(nèi)層面，市場(chǎng)對(duì)于貿(mào)易摩擦和制造業(yè)投資下滑影響已有預(yù)期。流動(dòng)性層面此前4月?lián)牡呢泿耪咿D(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)降低，流動(dòng)性重回寬裕，這對(duì)A股估值構(gòu)成支撐。招商證券分析師認(rèn)為，當(dāng)前剛兌持續(xù)打破，資本市場(chǎng)提高到重要位置，科創(chuàng)板推出在即，有助于資產(chǎn)配置偏向股權(quán)類產(chǎn)品。
太平洋證券：
買點(diǎn)大概率出現(xiàn)在下旬
太平洋證券分析師認(rèn)為，目前，市場(chǎng)人氣渙散但不絕望，中期底部未至。而6月上旬，負(fù)面因素將逐步浮出水面，包括央行對(duì)流動(dòng)性呵護(hù)的節(jié)奏可能放緩、貨幣政策寬松預(yù)期極大概率出現(xiàn)反復(fù)、匯率不守“7”后外資仍有持續(xù)流出可能;當(dāng)下，基本面暫難出現(xiàn)方向上的轉(zhuǎn)變，重大事件層面的不確定性消化或?yàn)槭袌?chǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，即市場(chǎng)的最佳買點(diǎn)大概率出現(xiàn)在6月下旬。
在基本面二季度大概率回落“明牌”兌現(xiàn)后，對(duì)于消息層面的不確定性消化，以及基本面回落疊加外部環(huán)境惡化之下的政策預(yù)期搖擺將主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì);PMI數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)疲弱，宏觀經(jīng)濟(jì)仍需繼續(xù)尋底。增值稅減稅帶來(lái)的生產(chǎn)搶跑效應(yīng)退潮后，5月PMI中的需求項(xiàng)、庫(kù)存項(xiàng)、就業(yè)項(xiàng)均不樂(lè)觀，且仍將持續(xù)，6月難見(jiàn)本輪庫(kù)存周期底部;但信貸周期于2018年四季度觸底回升意味著投資需求的底部大概率出現(xiàn)在三季度，三季度整體不悲觀。
從配置來(lái)說(shuō)，太平洋證券策略分析師建議中期仍然關(guān)注通信設(shè)備、農(nóng)業(yè)、金融中的銀行、保險(xiǎn)以及可選消費(fèi)即價(jià)值——真成長(zhǎng)主線，但短期建議回避并選擇公用事業(yè)等避險(xiǎn)品種。
渤海證券：
外部風(fēng)險(xiǎn)暫難落地
渤海證券分析師認(rèn)為，2019年受益于逆周期調(diào)節(jié)政策，經(jīng)濟(jì)開局良好，但宏觀數(shù)據(jù)較為明顯的波幅，在一定程度上表明現(xiàn)今經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇之勢(shì)。考慮到全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期再度下調(diào)，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用或?qū)⒂兴鶞p弱;消費(fèi)端，受假期調(diào)休影響，社零增速回落明顯，但五月增速應(yīng)將大幅回升;投資端，地產(chǎn)商加速周轉(zhuǎn)背景下地產(chǎn)投資短期仍有韌性，制造業(yè)投資受企業(yè)盈利回落及同期基數(shù)偏高影響將延續(xù)下行，基建投資作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手將延續(xù)回升態(tài)勢(shì)?？傮w來(lái)看，近期外部不確定性略有走強(qiáng)，政策或更將根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的演變及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)。此外，從結(jié)構(gòu)上看，無(wú)論是生產(chǎn)端，還是制造業(yè)投資端，均顯現(xiàn)出了新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化的良好現(xiàn)象，這表明結(jié)構(gòu)調(diào)整效果有所顯現(xiàn)。
在5月初外部不確定性因素升級(jí)的沖擊下，市場(chǎng)在首個(gè)交易日情緒宣泄式下跌后進(jìn)入箱體震蕩格局。短期內(nèi)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)在6月底大阪G20峰會(huì)期間，在此之前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍會(huì)受到一定壓制。外部擾動(dòng)暫時(shí)難以平息的背景下，逆周期調(diào)節(jié)政策仍將繼續(xù)發(fā)力，資本市場(chǎng)改革也將加速推進(jìn)，以對(duì)沖經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、穩(wěn)定市場(chǎng)信心。而目前科創(chuàng)板的推出正處于最后沖刺階段，從上市審核及技術(shù)支持進(jìn)展來(lái)看，科創(chuàng)板或?qū)⒂?月份正式落地，隨著資本市場(chǎng)改革的加速落地，預(yù)計(jì)將在一定程度上提振市場(chǎng)預(yù)期，改善投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
行業(yè)配置方面，渤海證券分析師建議，結(jié)合涉及海外業(yè)務(wù)占比較小及周期性較弱的特征，篩選出具有防御屬性的板塊為化工、醫(yī)藥生物、休閑服務(wù)、傳媒、食品飲料、公用事業(yè)、建筑裝飾。此外，考慮到科創(chuàng)板推出過(guò)程中的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)以及重點(diǎn)核心技術(shù)領(lǐng)域補(bǔ)短板、填空白、實(shí)現(xiàn)“自主可控”的發(fā)展態(tài)勢(shì)，投資者還可重點(diǎn)關(guān)注包括計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、通訊、醫(yī)藥、高端裝備等相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。
華創(chuàng)證券：
等待決斷時(shí)刻
華創(chuàng)證券分析師指出：A股存在日歷效應(yīng)，6月份跑輸全年概率較高，以上證綜指為例，2000年以來(lái)6月份指數(shù)收益均值僅為-2.61%，為各月份收益均值最低。以2008及2013年為例，在國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性沖擊影響下全年市場(chǎng)大幅下跌，6月市場(chǎng)更是創(chuàng)下全年最大跌幅。6月份，市場(chǎng)單月取得負(fù)收益概率為47.37%，單月跑輸全年平均收益水平的概率為63.16%，遠(yuǎn)高于其他月份。從日歷效應(yīng)的角度來(lái)講，6月市場(chǎng)收益水平大概率弱于全年其他月份。
而從行業(yè)結(jié)構(gòu)角度來(lái)看，消費(fèi)、科技板塊6月表現(xiàn)更優(yōu)，而海外因素或?qū)⒊蔀橛绊?月份市場(chǎng)的主要因素。華創(chuàng)證券分析師認(rèn)為，6月中旬前后事態(tài)將趨于明朗，投資者應(yīng)該做好情景應(yīng)對(duì)。從投資策略上，倉(cāng)位優(yōu)于結(jié)構(gòu)，建議投資者倉(cāng)位維持中性，等待事態(tài)逐漸明朗。市場(chǎng)風(fēng)格上建議大市值成長(zhǎng)配置方向以繼續(xù)享有流動(dòng)性和高增長(zhǎng)估值溢價(jià)。行業(yè)配置層面，建議配置對(duì)利率沖擊不敏感的醫(yī)藥、必需消費(fèi)以及農(nóng)林牧漁行業(yè)。如果后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，加大對(duì)非銀、TMT行業(yè)配置。
