經(jīng)歷了4、5月份的持續(xù)調(diào)整后，進(jìn)入6月份，北上資金連續(xù)三周實(shí)現(xiàn)大幅凈流入，尤其是上周，北上資金凈流入近200億元，創(chuàng)出2月下旬以來周度新高。與此同時(shí)，上證指數(shù)呈現(xiàn)量價(jià)齊升，站上3000點(diǎn)。
分析人士指出，海外市場寬松預(yù)期以及人民幣匯率趨于穩(wěn)定，是北上資金重新凈流入A股的重要催化劑，而無論是橫向還是縱向比較，A股估值端優(yōu)勢則是根本因素。
北上資金加速流入
數(shù)據(jù)顯示，上周北上資金凈流入199.19億元，其中滬股通方向凈流入92.45億元，深股通方向凈流入106.74億元。
從6月份這三周看，北上資金凈流入呈現(xiàn)逐級增加狀態(tài)，前兩周分別凈流入96.08億元、156.62億元。值得一提的是，上周北上資金凈流入金額為年內(nèi)周度第三高，前兩次分別為2月15日當(dāng)周的263.71億元，2月1日的225.21億元。
在4、5月份北上資金持續(xù)流出時(shí)，市場擔(dān)憂外資不再“看好”A股，4月份凈流出179.97億元，5月份凈流出536.74億元，6月至今已經(jīng)流入451.88億元，已基本覆蓋5月流出金額。現(xiàn)在來看，北上資金看好A股的態(tài)度中期并未改變。
事實(shí)上，換一角度看，5月份時(shí)市場只是被北上資金流出的“絕對資金規(guī)?！泵杀??！笆褂媒^對資金規(guī)模并沒有考慮存量外資水平的不同，衡量外資行為強(qiáng)度上存在一定局限性?！鄙耆f宏源策略研究指出，單純對比絕對規(guī)模數(shù)據(jù)存在一定缺陷，外資存量規(guī)模在不同階段存在顯著差異，比如對比2019年5月7500億元存量前提下流出537億元資金，與2015年7月1220億元外資存量下流出315億元代表的外資行為強(qiáng)度的區(qū)別是非常明顯的，前者流出規(guī)模占比僅為7.16%，而后者流出占比則達(dá)到25%，很明顯后者的外資流出意愿和強(qiáng)度是更高的，所以單純看絕對金額有局限。
隨著6月北上資金重回凈流入，A股市場沖上3000點(diǎn)，市場再度出現(xiàn)“A股又被外資抄底”的聲音，很明顯這種現(xiàn)象并不是第一次發(fā)生。2018年滬指持續(xù)調(diào)整，期間北上資金凈流入A股達(dá)2942.18億元，是滬股通開通以來，北上資金買入A股最多的年份，全年僅有2月和10月呈現(xiàn)凈流出。
相關(guān)人士表示，縱觀最近幾次的外資“抄底逃頂”的表現(xiàn)，似乎都以市場估值作為評判標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)市場整體平均估值回歸至比較合理的水平時(shí)，往往就會引來外資資金的大舉抄底。與之相比，當(dāng)市場平均估值偏高，市場上漲力度過快之際，外資資金的逃頂意愿卻非常強(qiáng)烈，而市場平均估值的變動，也逐漸成為了外資資金抄底逃頂?shù)闹饕P(guān)注點(diǎn)。
繼續(xù)增持大金融板塊
從上周前十大活躍股看，滬股通方面，中國平安、工商銀行、恒瑞醫(yī)藥(600276)、中信證券、貴州茅臺(600519)、華泰證券、上海銀行(601229)、隆基股份(601012)等個(gè)股實(shí)現(xiàn)北上資金凈流入，流入金額分別為6.87億元、6.67億元、4.09億元、3.65億元、2.6億元、1.14億元、0.81億元、0.42億元。
海螺水泥(600585)、三一重工(600031)、農(nóng)業(yè)銀行、中國國旅(601888)、伊利股份(600887)、上海機(jī)場(600009)、海天味業(yè)(603288)、民生銀行、興業(yè)銀行、招商銀行等個(gè)股遭遇北上資金凈賣出，流出金額分別為0.1億元、0.13億元、0.32億元、0.73億元、0.81億元、0.94億元、1.47億元、1.85億元、2.02億元、3.82億元。
深股通方面，五糧液(000858)、格力電器(000651)、東方財(cái)富(300059)、平安銀行、正邦科技(002157)、瀘州老窖(000568)、?？低?002415)、萬科A、濰柴動力(000338)、洋河股份(002304)等個(gè)股實(shí)現(xiàn)北上資金實(shí)現(xiàn)凈流入，流入金額分別為8.39億元、5.61億元、2.05億元、1.57億元、1.01億元、0.99億元、0.86億元、0.82億元、0.74億元、0.53億元。牧原股份(002714)、溫氏股份(300498)、中興通訊、立訊精密(002475)、美的集團(tuán)(000333)等個(gè)股遭遇北上資金凈賣出，流出金額分別為0.22億元、1.59億元、2.94億元、3.32億元、3.83億元。
整體看，上周北上資金對非銀金融板塊尤其是券商加大了配置力度，同時(shí)對銀行股的配置力度并未減弱。對此，民生證券策略分析師楊柳表示，消費(fèi)和金融是北上資金配置比例最高的行業(yè)。2017年以來，北上資金對家電和食品飲料的配置發(fā)生分歧，對食品的配置比例一直維持在20%左右，為全部行業(yè)之首，而對家電的配置比例從2017年初的6%大幅升至2018年初的15%后持續(xù)回落，2018年9月以來維持在10%附近。而北上資金對銀行和非銀金融行業(yè)的配置經(jīng)過1年左右的回落后，在2018年年中出現(xiàn)向上拐點(diǎn)，目前配置比例均在10%左右。
短期仍有望反彈
二季度以來北上資金“大開大合”走勢令市場印象深刻。這里就產(chǎn)生兩個(gè)問題，一是長線資金為何會有短期波動?因?yàn)樘岬酵赓Y，多數(shù)投資者對其的印象都是長線資金，持股久期長，忽略短期波動專注長期配置。
有機(jī)構(gòu)人士表示，這個(gè)印象大部分是正確的，確實(shí)外資之中配置型資金的占比很高。但萬萬不可忽視的是，在外資中也確實(shí)存在著短線資金，這些資金可能是宏觀對沖、可能偏量化，甚至可能是追漲殺跌的“洋游資”，或者總結(jié)而言，外資中也有交易盤。
雖然北上持倉以配置型資金為主(7成以上)，但仍有約1/4左右的交易盤，包括對沖基金、量化基金甚至游資風(fēng)格的短線交易型資金。這些短線資金也會受到市場情緒、匯率、美股等因素調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)敞口甚至追漲殺跌，導(dǎo)致市場波動加大，流入流出加劇。
第二個(gè)問題則是，北上資金凈流入對A股走勢是否具有領(lǐng)先性?有統(tǒng)計(jì)顯示，2019年以來北上資金日凈流入與上證指數(shù)日漲跌幅相關(guān)性達(dá)0.47。北上資金在市場加速上漲前即開始大額凈流入，在市場高位震蕩時(shí)就已經(jīng)持續(xù)凈流出。北上資金日買入額與賣出額相關(guān)性高達(dá)0.9，北上資金日買賣交易總額和A股成交金額相關(guān)系數(shù)為0.83。
楊柳表示，盡管北上資金與市場走勢密切相關(guān)，但北上資金還是體現(xiàn)出相對市場的領(lǐng)先性。1月上證指數(shù)震蕩上漲，而北上資金持續(xù)大幅流入，2月北上資金快速流入，市場加速上漲。在市場向上階段，北上資金體現(xiàn)了先知先覺的特性。3月市場高位震蕩，北上資金凈流入幾乎終止，4月市場沖高回落，但4月初北上資金即開始持續(xù)凈流出，5月市場向下調(diào)整，北上資金持續(xù)流出。北上資金的流向同樣領(lǐng)先于市場見頂。6月以來，盡管市場仍在筑底，但北上資金已經(jīng)出現(xiàn)明顯的流入趨勢，或預(yù)示市場短期仍有望反彈。
