“有錢就會(huì)變壞”？近期，這個(gè)有關(guān)人性的爭(zhēng)議被“嫁接”至資本市場(chǎng)，而最新的版本是——“科創(chuàng)板上市公司超募后有了閑錢就會(huì)買房”?；谶@個(gè)假設(shè)，部分市場(chǎng)人士對(duì)于超募的質(zhì)疑似乎也有了理論基礎(chǔ)。
筆者注意到，此番觸發(fā)超募的是科創(chuàng)板第二股睿創(chuàng)微納和第三股天準(zhǔn)科技，兩家公司原本分別擬募集資金4.5億元和10億元，若發(fā)行成功，預(yù)計(jì)分別募集資金總額12億元（凈額11.34億元）、12.34億元（凈額為11.33億元）。有觀點(diǎn)認(rèn)為，“資金超募會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)資源優(yōu)化配置功能形成挑戰(zhàn)，從過往經(jīng)驗(yàn)看，上市公司資金超募，尤其是嚴(yán)重超募，會(huì)導(dǎo)致大量資金被閑置，最終被用于買房買理財(cái)”。
筆者希望提醒各位看官，科創(chuàng)板的定價(jià)遵循的是市場(chǎng)化發(fā)行，評(píng)定超募是否合規(guī)合理應(yīng)堅(jiān)持的是“規(guī)則優(yōu)先、兼顧效率”；而憑借所謂的經(jīng)驗(yàn)主義進(jìn)行假設(shè)再?gòu)亩M(jìn)行質(zhì)疑的做法，需要被投資者“剔除”。
首先，科創(chuàng)板發(fā)行可能產(chǎn)生的“超募”，其實(shí)是“市場(chǎng)化定價(jià)惹的禍”，是機(jī)構(gòu)投資者在網(wǎng)下報(bào)價(jià)時(shí)基于自身對(duì)投資標(biāo)的的價(jià)值判斷而做出的選擇，而且發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)經(jīng)過了高價(jià)剔除、以及發(fā)行價(jià)不高于長(zhǎng)期資金報(bào)價(jià)均值的對(duì)比過程，充分尊重了市場(chǎng)的意愿。
換句話說(shuō)，超募是機(jī)構(gòu)投資者充分多數(shù)的選擇自然觸發(fā)的，發(fā)行人是被動(dòng)的，且不可能單方操縱。
其次，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司超募資金可用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金和歸還銀行借款，每12個(gè)月內(nèi)累計(jì)金額不得超過超募資金總額的30%。
睿創(chuàng)微納明確表示，如果募集資金最終超過項(xiàng)目所需資金，超出部分將用于償還公司銀行貸款和補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。天準(zhǔn)科技也表示，若募集資金滿足上述項(xiàng)目后有剩余，則剩余資金用于補(bǔ)充與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的流動(dòng)資金。
眾所周知，科創(chuàng)企業(yè)由于屬于輕資產(chǎn)企業(yè)，抵押物不足，其獲取銀行貸款往往難度較大或價(jià)格較高（尤其是信用貸情況下），科創(chuàng)企業(yè)如果能夠通過股權(quán)融資置換一部分價(jià)格較高的銀行貸款，無(wú)疑有助于企業(yè)降低財(cái)務(wù)成本、輕裝前行。
而且，科創(chuàng)企業(yè)由于其研發(fā)周期長(zhǎng)，面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)之一就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，超募的資金對(duì)于企業(yè)而言自然是“手中有糧，心里不慌”，畢竟有科創(chuàng)企業(yè)明確表示，“隨著公司業(yè)務(wù)的進(jìn)一步開拓，公司將需要大量的營(yíng)運(yùn)資金用于產(chǎn)能擴(kuò)大與業(yè)務(wù)擴(kuò)張”。也就是說(shuō)，隨著企業(yè)發(fā)展，超募資金“備胎轉(zhuǎn)正”的可能性還是很高的。
第三，超募資金是不是只能還銀行貸款或補(bǔ)充流動(dòng)資金，答案確實(shí)是不一定，因?yàn)槌假Y金或者預(yù)期額度內(nèi)的募集資金都可能階段性“改名”叫做暫時(shí)閑置募集資金，這時(shí)候它確實(shí)可能被用于購(gòu)買銀行理財(cái)。
但是，需要明確的是，購(gòu)買理財(cái)是企業(yè)的主動(dòng)現(xiàn)金管理行為，企業(yè)謀求的是短期閑置資金效率和利益的提升，是為閑置募資保值增值的舉措。而且，募集資金理財(cái)?shù)那疤崾琴Y金處于短期閑置狀態(tài)。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，暫時(shí)閑置的募集資金可進(jìn)行現(xiàn)金管理，其投資的產(chǎn)品須符合以下條件：安全性高，滿足保本要求，產(chǎn)品發(fā)行主體能夠提供保本承諾；流動(dòng)性好，不得影響募集資金投資計(jì)劃正常進(jìn)行；而房地產(chǎn)或股票型投資以及其他金融資產(chǎn)并不在閑置募集資金的合規(guī)投資范圍之內(nèi)。
最后，筆者還需提醒科創(chuàng)企業(yè)，科創(chuàng)板出現(xiàn)超募，雖然是一種新規(guī)則下的必然，無(wú)需“戴著有色眼鏡”質(zhì)疑，但是超募比例高達(dá)167%也確實(shí)反映出了市場(chǎng)對(duì)于科創(chuàng)板的追逐十分迫切，其資金的“擁擠”在客觀上對(duì)于科創(chuàng)企業(yè)的資金和項(xiàng)目管理能力提出了更高的要求。對(duì)于科創(chuàng)企業(yè)而言，保持定力、甄選項(xiàng)目、善用資金才是企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展最好的選擇。
