中國園林網(wǎng)12月20日消息：事件
公司公告與沈陽市蘇家屯區(qū)人民政府簽署了《沈陽臨空旅游區(qū)景觀系統(tǒng)建設合作框架協(xié)議》，協(xié)議金額約為人民幣19.31億元。
同時與沈陽市蘇家屯區(qū)人民政府還簽署了《沈陽市東方田園項目合作框架協(xié)議》，根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，公司將滾動投資約人民幣20億元建設約9000畝苗木基地，另外將引進第三方滾動投資約人民幣60億元建設約1000畝休閑居住配套設施。
點評
引入土地出讓收入的創(chuàng)新工程款支付方式預期將使公司該項目的應收賬款不能及時收回的風險大幅降低。根據(jù)協(xié)議，蘇家屯區(qū)政府以指定相應地塊的土地出讓成交款作為工程支付款的第一支付來源，而且明確規(guī)定土地成交價款到達財政賬戶后7個工作日內(nèi)支付到公司指定賬戶，保證了該項目工程款的有效到位和還款及時。同時支付不受協(xié)議及相應景觀工程合同項下付款進度影響，進一步規(guī)避了土地成交價款因工程付款進度的原因被挪作他用導致最終無法及時支付的風險。另外，在相關指定土地未能及時完成出讓的情況下，蘇家屯區(qū)政府將按公司每月已完工程量的70%支付工程進度款，工程完工后兩年內(nèi)付清全款。該筆工程款將納入蘇家屯區(qū)人大常委會的統(tǒng)計財政預算的決議中，以保證支付。我們認為，對于公司來說工程的應收賬款能否及時收回關系到公司運營的穩(wěn)定安全和長期能否持續(xù)增長，作為公司探索規(guī)避工程回款風險的嘗試，我們看好其最終的實施效果，認為土地及時完成出讓是大概率事件，因為該指定土地即處于臨空旅游區(qū)之內(nèi)，而臨空旅游區(qū)是“大沈陽臨空經(jīng)濟區(qū)”的三大功能區(qū)之一，未來發(fā)展地位重要。
同時我們認為這種創(chuàng)新工程款支付方式將不排除會在公司未來的一些新簽項目中予以運用。
沈陽市東方田園項目借鑒“太原城郊公園模式”使公司能以極低的資金成本坐擁近萬畝苗圃。所謂太原城郊公園模式，即為了鼓勵社會資本參與城郊公園建設，太原于今年9月出臺文件規(guī)定，公園范圍內(nèi)建設單位綠化新栽苗木，建設單位依法享有所有權和使用權，同時城郊公園在保證80%的面積綠化后，其余20%的土地面積綠化主體(即建設單位)可進行公園配套建設和適度開發(fā)?？紤]到城郊公園的屬性，我們認為其除了有傳統(tǒng)苗圃運輸半徑的限制外，還有1)在苗木出圃的同時，必須進行及時補種;2)考慮到公園的整體觀感，對補種的品種和數(shù)量會有一定的規(guī)定;3)苗木最終是帶不走的等限制。所以雖然看似該模式非常優(yōu)厚，但其實并非所有建設單位都可參與。根據(jù)公司所簽署的《沈陽市東方田園項目合作框架協(xié)議》看，在取得休閑居住配套用地后，公司將根據(jù)實際情況引進第三方投資或將土地轉讓以獲得苗木基地投資所需資金，投入苗木基地的滾動開發(fā)。按照蘇家屯區(qū)近期土地轉讓平均1200元/建筑平米，容積率假設2.5，則1000畝土地的轉讓價格預計為20個億左右，正好可以完全抵消公司建設9000畝苗木基地所需滾動投資的20億。所以可以說公司除了需要墊付一些啟動資金外，幾乎是零成本即坐擁近萬畝苗圃，對于公司是極大的利好。同時考慮到公司在沈陽及周邊城市擁有多個項目，未來還將進一步在東北開拓市場，該模式所涉及的限制對公司的不利影響將十分有限。
盈利預測及投資評級:考慮到公司于12月8日已完成2011年度第一期短期融資券2.5億元的發(fā)行，我們小幅調(diào)整公司2011年至2013年的每股收益預測為3.45元、5.42元和9.34元(原預測為3.42元、5.55元和9.38元)。維持公司“買入”評級，目標價137元。
風險因素:項目的協(xié)議書金額不能最終落實的風險。甲方履約能力受限不能正常履約的風險。應收賬款不能及時收回的風險等。
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(來源：東方證券研究所)