中國園林網(wǎng)3月20日消息：訂單多就一定能獲得真實的、可持續(xù)的高成長？這其實是個偽命題。
自2009年上市以來，被稱為“中國園林第一股”的東方園林，因其高成長一直備受機構(gòu)青睞。但這個依靠資本高消耗的運營游戲，隨著地方政府財政吃緊、市政園林投資減速，原有經(jīng)營模式已瀕臨懸崖邊。“施工企業(yè)完全可以通過降低回款條件獲得更多訂單?？梢坏┗乜畛霈F(xiàn)問題，資金鏈很可能斷裂。”一位剛從東方園林(002310)調(diào)研歸來的基金人士對此表示擔憂。
一切看上去似乎很完美。
2月29日，東方園林公布了業(yè)績快報：2011年營業(yè)收入29.10億元，同比增長100.21%；凈利潤4.57億元，同比增長77.28%。財報猛增的原因是“園林綠化市場空間廣闊，公司項目進展順利”。同時，控股股東何巧女也很“乖巧”地建議2011年分配預案為“每10股轉(zhuǎn)贈10股”。
資料顯示，公司2006-2011年的收入、利潤復合增長率分別為68.3%、78.2%；2010年的這兩項指標更高達149%和208%。
業(yè)績貌美如花，機構(gòu)追求者自然絡繹不絕，公司股價也就水漲船高。據(jù)悉，東方園林3月股價漲幅一度達13.7%，并在去年9月后重歸100元關口。
遠期“錢景”更讓人血脈賁張。2月15日，公司和開封新區(qū)管理委員會簽署了5億元的園林工程訂單；2月8日，公司和遼寧(營口)沿海產(chǎn)業(yè)基地管委會簽署了6.39億元的綠地景觀工程訂單。
“公司今年有望新簽500億元框架協(xié)議、100億元工程合同，訂單能夠翻番。”一位持股時間不短的機構(gòu)對記者樂觀比劃。
不過，程成(化名)和王林(化名)卻異常謹慎。分別供職于券商自營部門和大型基金公司的他倆，3月初剛從東方園林實地調(diào)研歸來。
“我擔心東方園林的市場需求將逆轉(zhuǎn)。”程成直截了當?shù)貙τ浾哒f。
記者了解到，園林綠化行業(yè)分為市政園林、地產(chǎn)園林、生態(tài)修復三大塊，三者的市場容量大致分別為2000億元、1000億元和500億元。目前A股市場上，市政園林的代表公司是東方園林；生態(tài)修復的代表公司是鐵漢生態(tài)；地產(chǎn)園林的代表公司是棕櫚園林和本周五剛上市的普邦園林。以2011年半年度數(shù)據(jù)計算，來自市政園林的收入占東方園林營收比重為79%，毛利占比80%。
和地產(chǎn)園林、生態(tài)修復不同，市政園林的投資主體為地方政府。國家統(tǒng)計局透露的數(shù)字顯示，政府園林綠化投資除了2004-2006年增速低于20%外，2000年以來的其他年份基本高于20%，特別是2009、2010年的投資增速更高達41%、151%。
程成分析，市政園林投資的高增速，源于中國城市化的快速推進。而且，園林綠化是面子工程，對市民有利，還能夠抬高地價，正中地方政府下懷。他還透露，“園林綠化的尋租空間很大，因為苗木市場很亂，定價不透明，沒有標準化，腐敗空間很大而且相對不容易發(fā)覺，政府官員熱衷去做。”
“從城市建成區(qū)綠化覆蓋率指標來看，我國平均已經(jīng)接近40%，相比發(fā)達國家來看已經(jīng)不低。經(jīng)過2010、2011年的爆發(fā)式增長，今明兩年市政園林投資增速可能明顯下降。”程成判斷。
但東方園林證券事務代表唐海軍在電話中對記者說，目前公司并沒有感覺到市政園林的投資增速在下滑。
資金鏈斷裂初兆
在一般人看來，東方園林拿到那么多的訂單，成長性應該被鎖定了。
“這種想法完全錯誤。訂單越多，從某種程度上說越危險。”王林對記者直言，“我很擔心公司資金鏈會斷裂。”
他說，園林景觀行業(yè)的核心競爭力主要體現(xiàn)在企業(yè)資質(zhì)、過往業(yè)績、與地方政府的關系、資金實力四個方面，其中資金實力最為關鍵。“市政園林項目合同金額較大，一般都需要企業(yè)墊資，園林類公司由于是輕資產(chǎn)企業(yè)，很難從銀行貸款，必須有大量的現(xiàn)金流。”
推薦閱讀：
普邦園林：上市將助推公司 業(yè)績實現(xiàn)快速增長
(來源：周末金證券)