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退市制度改革逐漸步入深水區(qū) 專(zhuān)家稱(chēng)要做好投資者保護(hù)

來(lái)源:證券時(shí)報(bào)  作者:孟珂  日期:2020/12/14 9:11:07

 12月11日,證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人高莉表示,擬在全市場(chǎng)開(kāi)展退市制度改革。目前,滬深交易所正在修訂退市相關(guān)規(guī)則,擬于近期公開(kāi)征求意見(jiàn)。業(yè)內(nèi)人士表示,退市新規(guī)即將出爐,首先要做好投資者保護(hù)工作。

    談及此輪退市制度改革將給市場(chǎng)以及投資者帶來(lái)的影響,蘇寧金融研究院特約研究員何南野對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,不斷完善退市制度,對(duì)資本市場(chǎng)而言,可以通過(guò)高質(zhì)量的“進(jìn)出”,實(shí)現(xiàn)生態(tài)體系的完善和平衡。對(duì)投資者而言,退市企業(yè)的增加,將一定程度上加大投資風(fēng)險(xiǎn),客觀上要求投資者要更加謹(jǐn)慎地進(jìn)行投資選擇。退市制度改革將使資本市場(chǎng)培育出更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè),長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,將給投資者帶來(lái)更好的投資選擇和財(cái)富保值增值。

    國(guó)浩律師事務(wù)所(上海)律師朱奕奕對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,根據(jù)監(jiān)管規(guī)則,讓達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)退出市場(chǎng),有助于提升上市公司質(zhì)量,引導(dǎo)投資者作出理性的選擇,實(shí)則更大程度上保護(hù)投資者利益。

    從近期高層的表態(tài)中也可以發(fā)現(xiàn),在建立常態(tài)化退市機(jī)制的同時(shí),投資者保護(hù)同樣受到重視。11月28日,證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民公開(kāi)表示,要提高我國(guó)退市機(jī)制的適應(yīng)性,要通過(guò)重組一批、重整一批、退市一批,拓寬多元化退出渠道。此外落實(shí)新證券法,推動(dòng)投保機(jī)構(gòu)代表人訴訟制度盡快通過(guò)典型個(gè)案落地,實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)出清與保護(hù)投資者的雙重目標(biāo)。

    對(duì)于當(dāng)前投資者保護(hù)機(jī)制,國(guó)海證券研報(bào)顯示,建立民事司法保障體系,完善投資者保護(hù)機(jī)制。我國(guó)目前投資者較為分散,訴訟救濟(jì)制度適用范圍有限,現(xiàn)有虛假陳述損失賠償救濟(jì)訴訟周期太長(zhǎng),抑制了市場(chǎng)打擊欺詐申請(qǐng)權(quán)益保護(hù)的熱情。因而,確立投資者因信息披露欺詐而遭受損失的保護(hù)制度,建立與注冊(cè)制相匹配的民事司法保障體系,才能有效落實(shí)“全面信息披露”制度。

    “退市制度改革有助于營(yíng)造穩(wěn)定健康的資本市場(chǎng)?!敝燹绒缺硎?,強(qiáng)制退市固然好,但不可避免地會(huì)給投資者帶來(lái)?yè)p失,廣大投資者作為弱勢(shì)方,雖然通過(guò)民事賠償訴訟的方式維權(quán)已逐漸常態(tài)化,但強(qiáng)制退市的上市公司往往自身資不抵債,投資者損失較難得到妥善賠償,需要多元化的解決機(jī)制。近年來(lái),對(duì)于中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任要求加強(qiáng),對(duì)于未盡勤勉義務(wù)對(duì)損失確有責(zé)任的中介機(jī)構(gòu)可能會(huì)被要求承擔(dān)連帶賠償責(zé)任,這對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)下的投資者保護(hù)是一個(gè)有效補(bǔ)充,但賠償能力有限。同時(shí),《證券法》修訂實(shí)施后,代表人訴訟、先行賠付制度等規(guī)定,也給投資者維權(quán)帶來(lái)了便利和保障,加強(qiáng)了對(duì)投資者利益的保護(hù)。

    那么下一步將在哪幾個(gè)方面進(jìn)一步完善投資者保護(hù)機(jī)制?朱奕奕建議,首先,監(jiān)管部門(mén)需完善事前預(yù)警機(jī)制,加強(qiáng)對(duì)上市公司、中介機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體的監(jiān)管,從源頭上減少侵害投資者權(quán)益違法違規(guī)市場(chǎng)行為的發(fā)生。其次,加大違法違規(guī)市場(chǎng)行為的打擊力度,對(duì)市場(chǎng)主體起到約束和威懾的作用。同時(shí),上市公司退市需要追究相關(guān)人員的責(zé)任,妥善賠償投資者損失,從制度構(gòu)建上而言,需要完善集體訴訟制度和民事賠償制度,保障投資者合法權(quán)益。此外,針對(duì)退市公司難以進(jìn)行賠付的現(xiàn)實(shí)情況,可以考慮多元化的解決機(jī)制,例如引入上市公司保險(xiǎn)機(jī)制,在有關(guān)責(zé)任保險(xiǎn)條款中增加退市保險(xiǎn)附加條款,以保障投資者利益。

    何南野建議,一是應(yīng)該逐步建立健全代表人訴訟制度,讓投資者有更全面、更有效力的維權(quán)通道;二是暢通退市企業(yè)退市后的交易、后續(xù)上市等制度,讓買(mǎi)入退市企業(yè)股票的投資者有更好的退出通道。


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