中國園林網(wǎng)4月26日消息：公司2011年實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長100.21%和74.31%。營業(yè)收入高增長得益于公司極強的拿單實力。凈利潤增速慢于營業(yè)收入增速則由于公司當年計提了9646.92萬元的期權(quán)費用。值得注意的是公司通過選取優(yōu)質(zhì)項目和調(diào)整內(nèi)部績效考核加強收款環(huán)節(jié)等手段,收現(xiàn)比持續(xù)改善,從2010年的44.30%提升至48.05%,保障了公司的運營質(zhì)量,我們認為隨著公司去年底開創(chuàng)土地保障新模式的不斷落實,公司應(yīng)收賬款的及時性和安全性將不斷改善。
公司2012年1季度營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長56.21%和-254.06%。凈利潤的增速和營業(yè)收入的增速大幅背離主要是由于1)公司園林工程受春節(jié)和季節(jié)性因素影響很多無法開工,取得收入較少難以抵消成本的開支;2)公司短期借款大幅增加導致財務(wù)費用大幅增長4169%;3)易地斯埃東方環(huán)境景觀設(shè)計研究院納入公司合并范圍,核算方法變更致使投資收益較去年同期減少166%。我們認為一方面隨著2季度施工趨于正常,另一方面如果公司上半年定增成功,資金狀況大為改善,有利于保障公司業(yè)務(wù)繼續(xù)的快速增長外,公司2季度的凈利潤增速有望恢復增長。
行業(yè)競爭日趨激烈難撼公司優(yōu)勢地位。雖然2011年底全國園林綠化一級資質(zhì)企業(yè)共579家較2009年增加近兩倍,行業(yè)內(nèi)上市公司也增加到四家,且未來預計還會有更多公司上市,但我們認為公司的行業(yè)優(yōu)勢地位,包括市場份額的擴張將不會受到非常大的影響,除了品牌、規(guī)模、和人員的傳統(tǒng)優(yōu)勢外,從城市景觀系統(tǒng)綜合運營商上提升的復合景觀新概念,在繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的同時,無疑進一步增強了公司的拿單實力,同時全面推行的創(chuàng)新土地保障新模式,在改善現(xiàn)金流的同時為公司未來的發(fā)展提供了強有力的保障。財務(wù)與估值。
我們預計公司2012-2014年每股收益分別為4.94、8.62、13.27元,我們給予公司22倍估值,對應(yīng)目標價108.68元,維持公司買入評級。
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(來源：東方證券)