中國園林網(wǎng)3月1日消息：一、事件概述
2月27日，公司發(fā)布2012 年業(yè)績快報，1-12 月實現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤39.46 億、6.40 億元，同比增長35.61%、42.22%，基本每股收益2.12 元。
二、分析與判斷
受項目進度影響，業(yè)績略低于預期，預計2013年業(yè)績增長將加速
公司在12 年三季報預計12 年歸屬于上市公司股東的凈利潤增長幅度為45%-70%，此次業(yè)績快報凈利潤同比增長42%，略低于此前業(yè)績預告。主要是由于受外部經(jīng)濟環(huán)境影響，湖北襄陽景觀工程等項目開工時間晚于計劃時間，影響了工程進度，從而業(yè)績略低于預期。但公司2012 年市場開拓順利，訂單儲備豐富，我們預計2012 年全年新簽框架協(xié)議300 億左右、新簽合同80 億元左右，同時隨著公司增發(fā)預案在13 年積極推進，將為公司提供充沛資金，2013 年業(yè)績加速釋放可期。
行業(yè)政策利好不斷釋放，2013年政府換屆完成，有望進入合同密集落地期“十八大”以來，新型城鎮(zhèn)化、美麗中國以及《生態(tài)保護十二五規(guī)劃》等政策將提升整個園林行業(yè)的增長空間，園林行業(yè)迎來發(fā)展的最大機遇。隨著2013 年政府換屆完成，新一輪地方投資啟動，市政園林項目或?qū)⒚芗尫懦鰜?，同時公司土地保障模式已經(jīng)運作成熟，我們預計2013 年公司有望進入合同密集落地期。預計2013 年新簽框架協(xié)議及落地合同將顯著高于2012 年。
土地保障新模式保障項目回款，收款模式轉(zhuǎn)變，2013年現(xiàn)金流改善或超預期公司推行721 等新回款模式，同時合同全部附加了土地保障條款，項目回款安全得到有效保障。2012 年是新舊收款模式交接之年，還是以傳統(tǒng)的532 回款模式為主，2013年新簽的622、721 項目將進入收款節(jié)點。預計2013 年回款會大幅好轉(zhuǎn)，Q2/Q4 現(xiàn)金流有可能為正，在傳統(tǒng)收款淡季的一季度現(xiàn)金流也將得到大幅明顯改善。隨著傳統(tǒng)532模式項目的完結(jié)，2014 年有望開始產(chǎn)生均勻正現(xiàn)金流。
建筑估值全面提升背景下，2013園林公司有望走出大行情
我們認為建筑在2013 年估值將全面提升，園林公司收入規(guī)模普遍偏小，增速快，具備足夠業(yè)績彈性。我們強烈看好園林行業(yè)，認為13 年園林行業(yè)就是12 年的裝飾行業(yè)，有望走出大行情，公司是園林龍頭企業(yè)，估值低，是園林行業(yè)投資首選品種。
三、盈利預測與投資建議
預計公司2012-2014 年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別同比增長42.2%、55.7％、48.4％，全面攤薄后EPS 分別為2.12 元、3.30 元、4.90 元。維持公司強烈推薦評級，目標價99-107 元，對應(yīng)2013 年EPS30-32 倍PE，給予“強烈推薦”評級。
四、風險提示
業(yè)績低于預期的風險，現(xiàn)金流風險，市場系統(tǒng)性風險。
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(來源：民生證券)